日期：2025-12-12 07:52:19
投资者对 OpenAI 的业务扩张感到兴奋，推动科技股大幅上涨，但越来越多华尔街专业人士担忧：短短几分钟内市值便增加数十亿美元的剧烈波动，正释放出不健康的市场信号，令人联想到互联网泡沫时代。
超威半导体公司（Advanced Micro Devices Inc．，简称 AMD）周一便经历了这样一轮 “火箭式上涨”。这家芯片制造商与 OpenAI 签署了一份可能带来数十亿美元营收的协议后，股价飙升，盘中高点时市值一度增加约 1000 亿美元。AMD 股价周二延续涨势，早盘涨幅最高达 7.5%。此前在 9 月，甲骨文公司（Oracle Corp．）因发布了云计算业务的重磅业绩指引（包括与 ChatGPT 运营商 OpenAI 签署的一份五年价值 3000 亿美元的协议），股价单交易日暴涨 36%，为这家软件公司新增 2550 亿美元市值。
“若这些协议中有任何一份告吹，都可能引发连锁反应，我认为这一风险值得警惕，” 扎克斯投资管理公司（Zacks Investment Management Inc．，管理资产规模约 120 亿美元）的客户投资组合经理布莱恩・马尔伯里（Brian Mulberry）表示，“这让我想起上世纪 90 年代中期电信行业发生的事情。”
当前市场对人工智能领域形成泡沫的担忧日益加剧，而这些股价波动正是在此背景下发生 —— 该领域的核心企业（尤其是英伟达公司（Nvidia Corp．）与 OpenAI）承诺投入数十亿美元，与一批为人工智能技术打造基础设施的企业签署合作协议。随着投入资金不断增加，越来越多人担忧这一趋势最终可能重蹈 25 年前的覆辙：当年互联网狂热期，市场因预期互联网流量将大幅增长而大举投资，但这一预期的兑现耗时远超预期，最终导致泡沫破裂。
如今，若泡沫破裂，其影响可能更为严重 —— 目前头部科技股在标普 500 指数中的权重约为 35%，而 1999 年这一比例还不到 15%。
“市场当前对这些协议的定价逻辑，仿佛所有与 OpenAI 合作的企业都会成为赢家，” 琼斯交易公司（Jonestrading）首席市场策略师迈克尔・奥罗克（Michael O’Rourke）表示，“OpenAI 是一家现金流为负的公司，签署这些协议对它而言没有任何损失。投资者本应更具辨别力，但当前市场环境是‘先买入，后问问题’。”
对冲基金巨头保罗・都铎・琼斯（Paul Tudor Jones）周一在接受 CNBC《早间新闻》（Squawk Box）采访时表示，当前市场环境让他联想到互联网泡沫时期。
“所有可能引发市场暴涨后崩盘的因素都已具备，” 他说，“历史还会重演吗？历史往往惊人地相似，因此我认为类似的情况大概率会再次发生。” 他还补充称，当前市场环境 “比 1999 年更具潜在爆发风险”。
马尔伯里指出，这些合作协议引发的一大担忧是其 “循环资本结构”—— 企业之间相互使用对方的资金购买彼此的产品。
此外，他表示，如此规模的企业出现如此剧烈的股价波动，本身就令人警惕。“这些公司拥有非常庞大且成熟的资产负债表，却仍在经历这类暴涨，” 马尔伯里说，“这种情况很不寻常，确实值得人们反思。”
当然，AMD 的股价上涨或许有其合理性 —— 与 OpenAI 的协议标志着该公司在图形处理器（GPU）领域的发展迈出重要一步，而 AMD 正与英伟达在这一领域争夺市场份额。关注 AMD 的华尔街分析师普遍对这一消息表示乐观。
“这份协议将从根本上改变行业对 AMD 未来竞争地位的看法，” 基准公司（Benchmark）分析师科迪・阿克里（Cody Acree）周一在致客户的报告中写道，并将 AMD 的目标股价从 210 美元上调至 270 美元，“除了协议带来的显著营收和利润增长外，我们认为这一消息充分证明，AMD 作为能够替代英伟达 AI GPU 主导地位的可行技术选择，其竞争力正不断增强。”
尽管如此，多家大型科技股接连出现两位数暴涨，可能表明估值已与基本面脱节，且投资者买入的主要动因是 “担心错过更多涨幅”（FOMO，Fear Of Missing Out）。
“当前的价格发现过程实际上相当令人担忧，” 罗伯特・贝尔德公司（Robert W． Baird & Co．）科技策略师泰德・莫特森（Ted Mortonson）在甲骨文股价暴涨后表示。
他补充称，如此规模的公司，市值在短时间内大幅增长 “并非健康正常的现象，我认为这是市场过热的表现之一”。
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责任编辑：郭明煜
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